PPP證券化獲力挺，資本競(jìng)搶萬(wàn)億風(fēng)口

去年底，國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)ppp項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作通知，首次正式啟動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化。2月17日，滬深交易所成立PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化工作小組，實(shí)行“即報(bào)即審、專人專崗負(fù)責(zé)”，積極推進(jìn)符合條件的項(xiàng)目通過(guò)資產(chǎn)證券化方式實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化融資。

事實(shí)上，去年以來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1月，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行46單，共融資910.12億元，同比翻番。

多方發(fā)力也激發(fā)不少上市公司的熱情，2月23日，鄂股公司桑德環(huán)境證券事務(wù)代表張維亞向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，公司已有發(fā)力PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化意向，目前正在做準(zhǔn)備工作。

二級(jí)市場(chǎng)上，ppp概念股表現(xiàn)不錯(cuò)?？迫诃h(huán)境、葛洲壩、渝開(kāi)發(fā)、華夏幸福、隧道股份等環(huán)保、基建股均有較大漲幅。

然而，有業(yè)內(nèi)人士表示，目前真正市場(chǎng)化意義的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化極少。

民生證券研究員高級(jí)宏觀研究員朱振鑫表示，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化利于拓寬融資渠道、降低融資成本、優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況、豐富推出方式，在多部門發(fā)力下，將會(huì)迎來(lái)潮涌之勢(shì)。不過(guò)，在其看來(lái)，目前尚處于初期階段，仍有不少障礙需要掃除。

資本市場(chǎng)窗口打開(kāi)，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化箭在弦上

箭已上弦的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化或?qū)⒊蔀椤芭e債模式”之后各個(gè)地方主要融資手段。公開(kāi)信息顯示，多個(gè)部門正在為PPP項(xiàng)目證券化加速破題。

去年12月21日，國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，布置開(kāi)展PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化工作，要求各地在本月17日前推薦1至3個(gè)首批擬進(jìn)行資產(chǎn)證券化的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目。

與此同時(shí)，資本市場(chǎng)的證券化窗口也已打開(kāi)。

2月17日，滬深交易所同時(shí)發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，表示成立PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化工作小組，實(shí)行“即報(bào)即審、專人專崗負(fù)責(zé)”，積極推進(jìn)符合條件的項(xiàng)目通過(guò)資產(chǎn)證券化方式實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化融資。

緊隨其后的是，2月22日，國(guó)家發(fā)改委主管的中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)微信公眾號(hào)發(fā)布消息稱，目前，各地上報(bào)的首批“PPP證券化”項(xiàng)目共計(jì)41單，涉及污水垃圾處理、公路交通、城市供熱、園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、地下綜合管廊、公共停車場(chǎng)以及能源等項(xiàng)目。

發(fā)改委表示，將組織專家對(duì)上報(bào)的PPP項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估論證，積極推進(jìn)符合條件的成熟項(xiàng)目發(fā)行證券化產(chǎn)品。同時(shí)，將與證監(jiān)會(huì)保持密切溝通協(xié)作，共享PPP項(xiàng)目信息，協(xié)調(diào)解決資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在的問(wèn)題。

一個(gè)值得關(guān)注的信息是，財(cái)政部金融司披露的數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，中國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)入庫(kù)項(xiàng)目11260個(gè)，總投資13.5萬(wàn)億元，簽約進(jìn)入執(zhí)行階段的項(xiàng)目1351個(gè)，總投資2.2萬(wàn)億元。743個(gè)財(cái)政部示范項(xiàng)目中，簽約進(jìn)入執(zhí)行階段的示范項(xiàng)目363個(gè)，總投資9380億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著滬深交易所成立工作小組推進(jìn)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)施專人專崗備案管理之后，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的推進(jìn)將會(huì)加速。

打通保障機(jī)制，吸納社會(huì)資本進(jìn)入PPP項(xiàng)目

多方密集發(fā)力的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，或能很好解決項(xiàng)目融資難及退出渠道不暢兩大難題。

民生證券研究員高級(jí)宏觀研究員朱振鑫表示，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化存在諸多優(yōu)勢(shì)，可同時(shí)破解ppp項(xiàng)目融資難和退出渠道不暢兩大難題，利好PPP發(fā)展。

具體看來(lái)，從融資角度看，符合條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)的PPP項(xiàng)目，通過(guò)發(fā)行資產(chǎn)支持證券為項(xiàng)目融資，能盤活存量資產(chǎn)，將原本只能在一級(jí)市場(chǎng)上交易的資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)流通，提高其流動(dòng)性，有效拓寬PPP項(xiàng)目的融資渠道。與此同時(shí)，證券化產(chǎn)品一般會(huì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，分優(yōu)先和次級(jí)，有的還增加中間級(jí)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配，再通過(guò)增信措施提升債券信用評(píng)級(jí)，可有效降低融資成本。此外，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化可實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。因此，這種類似于表外融資的證券化可增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況。

從退出渠道看，基于資產(chǎn)證券化的PPP項(xiàng)目，要求能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這些項(xiàng)目多為高速公路、橋梁、供水、供熱、供氣等，多以未來(lái)的收費(fèi)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。通過(guò)證券化，基礎(chǔ)資產(chǎn)就可轉(zhuǎn)化為可上市交易的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，那么，相較過(guò)去，證券化的投資者的退出方式變靈活，可通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)及時(shí)退出。